著名的橡树资本创始人霍华德马克斯在《周期》这本书中把周期比喻成钟摆。经济运行就跟钟摆一样围绕中心点来波动，一个完整的周期会经历复苏、上涨、筑顶、反转、下跌、筑底、再次复苏、再次上涨的循环往复过程。
投资理财离不开经济周期，只有把握经济方向，才能更好地指导投资。从本期开始，我们会陆续来学习一些周期的理论，同时结合目前的宏观经济情况来看下理论的适用性。本期我们先来讲讲美林时钟。
美林时钟模型是美林证券于2004年提出的经济周期运转模型，美林证券通过对超过30年的数据进行统计分析，发现了经济增长与通胀之间的联系，并将经济周期划分为四个不同的阶段，即衰退、复苏、过热和滞胀。
四个阶段会循环往复运转，同时针对不同阶段不同资产表现的差异，制定了不同阶段的配置策略。具体如下：
经常我们也会有如下的图示来描绘美林时钟的周期运转。
也许有人会问，为什么经济周期会按照美林时钟的框架运行，这个与美国的美联储货币政策框架有关。美联储的货币政策目标一方面是维持合理的通胀水平（维持但不高于2%），另一方面是实现充分就业。因此，美联储通过其货币政策及预期影响其市场利率，市场利率的波动就会传导至各类资产的价格变化。因此从经济增长和物价水平的目标，引起市场利率的变化，从而影响到大类资产的走势。
在实践中，我们通过观察经济增长、产出及通胀水平，结合利率、企业利润等周期指标，判断经济处于哪个阶段，从而更好地指导投资与决策。
不过在现实中，经济运行不会简单地按照美林时钟进行轮动，有时时钟会向后移动或者向前跳过。
接下来，我们结合我国的相关经济指标来看下美林时钟对于我国经济的适应性。
通过对上图GDP增速和CPI（非食品）增长的简要划分，匹配美林时钟的周期，我们可以大致得到如下的结论：
从上表的简单梳理，我们可以看出，美林时钟对于我国的经济有一定的适应性，但同时也发现部分时间并不是按照它的规律来轮动，有时候会跳过某个阶段而进入下一个阶段，有时会向后发展。我们也看出，除了少数几个年份大类资产配置与美林时钟的结论有差异外，其余大多年份与其资产配置建议相吻合，也证明了一定的有效性。
美林时钟在我国的应用有所差异，主要由于我国的货币政策目标与美国有所差异，美国的货币政策主要基于经济增长及通胀变化，来影响利率的手段，与美林时钟影响因素大致相同，但是我国的货币政策是一个包含经济增长、充分就业、物价稳定、国际平衡等综合目标，因此对于经济的调控更加立体化。另外，我国的资产价格除了受货币政策影响外，也会受到政策、行政、监管等多方面的影响，因此在周期的表现上更加温和，不会出现大的通胀和衰退情况。
以CPI为例，我国近几年的通胀水平主要受食品影响较大，特别是猪肉价格的影响，除去猪肉因素的CPI波动较小，并且处于较低的水平，从2010年的高点往后，再也没有超过3%的水平，今年目前还处于负值水平，因此我国通胀的压力较小，出现过热和滞胀的概率较小。
因此，基于我国经济运行情况及周期的轮动规律，我们提出了相关的资产配置策略供大家参考。
上述资产配置策略并不是一成不变的，对于不同的经济周期以及周期的不同阶段都可以做一定的调整，比如在经济复苏的初期实行股债均配，到经济开始过热时就可以逐渐调整到债券40%股票50%商品10%的比例，在过热的末期可以继续增加债券的比重，减少股票的比重，或者直接将债券资产替换成货币基金。
也许你该说了，我咋知道现在周期在什么水平，怎么判定就是复苏，怎么就知道是过热，这个在后面我们将通过一系列指标系统地进行讲解。
我们下期再见！
全文总结
经济周期的表现有一定规律性，并且可以通过经济走势和通胀情况来进行观察
美林时钟周期模型是在美国30年数据统计而得来的，从大类资产表现的历史来看，其对于美国的准确率较高
美林时钟的应用在我国会有所差异，主要是货币政策以及其他监管政策的影响，但是对于投资也有参考意义
基于美林时钟模型及我国经济情况，提出相对应的投资策略
