【正文】1章 11 ① 格雷厄姆：股票市场的逻辑性极差，众多胆小怕事的股民随波逐流，他们在股价上升时买进，一旦股价下跌就像没脑子似的急于抛掉。换句话说，股市并非一架称重器，让每种证券的价值都能按其特定的品质得到准确而公正的记录。恰恰相反，它应被视为一架投票计算机，无数独立的股民在这里做出自己的选择，而这种选择部分由他们的分析决定，部分由他们当时的感觉决定。 投资学第 1章 12 ② 英国经济学家沃尔特 拜格霍特：关于金融恐慌和狂热的著作很多，但有一定是确定的：在某一特定时期，许多愚蠢的人拥有许多愚蠢的钱。有些经济学家制定了一个避免盲目投机的方法：不允许任何一位不能向大法官证明自己知道如何处理 100英镑的人拥有 100英镑。在金融恐慌的间隙，这些人的钱（国家的盲目资本）特别多，并且充满了渴望：它希望有人吞掉它，于是出现了过剩；它想找到这个人，于是出现了投机；它被吞掉了，于是出现了恐慌。 投资学第 1章 13 2. 市场的愚蠢能为投资者创造低风险高收益的投资机会 市场行为越荒谬，具有商业眼光的投资者的机会就越大；聪明的投资者从别人的愚蠢行为中获利，而不是陷入其中。怎么做呢？当股票价格无论从统计分析还是从历史上看都十分便宜时买进，当其价格相当高时卖出。“让别人去追逐投机利润吧！使用我们的方法或许不能让你挣到更多的财富，但你可以有很好的利润，同时不致蒙受巨大的损失”。 投资学第 1章 14 五． 风险管理 价值投资把赌注压在这样一种可能性上，即市场最终将发现并纠正自己的错误。但是，市场可能会在很长时期内坚持这种错误，或者其他一些意外事件会突然介入其中，这是一切股市投资都无法避免的风险。总而言之，公司和股市的未来都充满了变数，没有人能成功地预测其变化，因此，投资者应采取控制风险，保存资本。 投资学第 1章 15 1. 分散投资。 ① 投资者永远都应该在政府债券和股票上分别投入至少 25%的资金，余下的 50%资金可以根据债券和股票的价格变化在二者之间分配：在股价偏高时卖掉股票买进债券，当股价偏低时卖掉债券买进便宜的股票。 投资者应在股票市场指数的收益率低于优质债券时离开股票市场。 股票的利润达到 500%时必须卖掉，或者，若在两年内达不到 50%，就算亏本也要卖掉。 ② 至少持有 30种不同的股票。 投资学第 1章 16 2. 在证券交易中使用套利和套期保值的方法。 3. 谨慎使用财务杠杆，以避免被迫卖出股票的情形发生。 4. 将投资限制于少数自己能够理解的、几乎必定会升值的公司股票。 投资学第 1章 17 六 衡量内在价值的尺度 评价股票的内在价值的基本因素是：赢利性、稳
