股票交易者对道琼斯平均价格指数的历史记录的掌握就像船长熟知潮汐涨落一样重要,但只有把这个35年多的平均价格指数记录落实为图表形式,研究工作才易于进行。打个比方说,平均价格的日走势图对股票交易者来说,就像是航海家们手中的航海图一样重要。但是,水手们还发现,对于安全导航来说,晴雨表也是必不可少的装备之一。查尔斯·道和汉密尔顿给出了一张能预测股市“天气”阴晴变化的晴雨表,这张晴雨表便被称为道氏理论。股票交易者正确阅读股市晴雨表的能力就像船长们要时刻关注航行晴雨表一样至关重要。
道琼斯工业和铁路股票平均价格指数的每日收盘价,与纽约证券交易所的日成交量,是希望用道氏理论帮助预测股票价格和经济走势的研究者所需要的全部材料。
本章中,我会对相关术语及道氏理论做出一些定义,这种分门别类的诠释事实上是相当有意义的。无论是查尔斯·道还是汉密尔顿都没有尝试做过如此确切的定义,现在或许到冒昧地做这件事的时候了。我在从事这项艰巨的任务前,已经根据平均价格指数实操股票10年以上,并且多年研究查尔斯·道和汉密尔顿的文章,另外还经常与来自全美各地研究道氏理论的学者们交换观点与经验,他们中的大部分都是成功的交易者。除此以外,我还以研究平均价格指数运动为目的切切实实地绘制过数百张图表,把汉密尔顿关于价格运动做出的每一条评论都对照着图表中的平均价格指数进行过测试。事实上,为了诠释道氏理论,我十多年坚持不懈地精选整理数据。与1902年道氏去世前留给我们的道氏理论不同,现在道氏理论的思想是由汉密尔顿对这一理论的应用与精炼发展而来的。
在阐述道氏理论的每个部分时,我们都会发现例外,所以研究者应该研究走势图的平均数值并标出例外,而且要从自己对道氏理论深信不疑而导致错误地操作中吸取教训。除此以外,似乎也没有什么更好的方法通晓这些内容了。按照这样的方法经过一段时间的研究学习后,研究者们一定可以提高自己运用平均价格指数的技巧。对于交易者来说,获得这种能力也就意味着获取收益,尽管如此,人们在研究数据时还是会犯错误,毕竟运用平均价格指数是一门实践科学。这在某种程度上与外科医学类似,即使是再优秀的外科医生也有误诊的时候。
利用道氏理论进行股市投机,最大的危险或许在于:初学者可能因为有一些新手运气而碰巧得出了几次正确的结论,从此以后便自认已经探索到了一套可以完胜股市的方法。这显然是一种对自己的误解。又或者,有些人在错误的时候蒙出了正确的结果,这其实更糟糕。无论上述哪种情况发生,道氏理论通常都会备受责备,而错误的真正原因却在于交易者的急躁。
这里阐述的道氏理论内容及其术语,都将在接下来的章节中展开详细的讨论。如果其中一些问题让人感到困惑,那么读者应该意识到道氏理论就像代数一样,并不是在课本上随意阅读就可以轻松明白的。
如果想将道氏理论成功地运用到股票投机中必须毫无疑问地接受以下假设。
人为操纵:平均价格指数的日间波动很有可能受人为操控,次级运动也会受到相对有限的影响,但是市场主要的运动趋势是绝对不会被人为影响的。
平均价格指数反映一切:道琼斯工业和铁路平均价格指数的日收盘价格波动反映了那些涉足金融事务的人们其希望、失望与知识的综合判断。正因为如此,未来事件的影响 (不可抗力因素除外)总是能通过预期的运动被正确地反映出来。例如,平均价格指数可以快速评估出火灾、地震等灾害所带来的损失。
道氏理论并非真理:道氏理论不是可以击败市场的不败体系。投资者若想成功地将道氏理论运用到投资中需要严肃认真地钻研,并且毫无偏见地总结收集来的证据,绝不能让主观愿望超越理性思考。
如果这些围绕道氏理论建立起的基本假设不能像数学公式那样被接受,那么研究者在进一步的学习中,不是会被彻底地误导,就是会产生困惑。
将道氏理论归纳总结为一些定理是项十分艰巨的任务,但是这一任务在1925年的时候就被完成了。坚持不懈地学习研究这些原理,并且将其应用到实际交易中,已经表明改变这些原理并不是明智之举。
道氏理论的三种运动:平均价格指数包括三种运动,这三种运动或许会存在于同一时间。首先,最为重要的就是主要趋势运动,股市整体向上或向下的运动,也就是众所周知的牛市或熊市,其持续时间或达数年之久;其次,最具欺骗性的是次级运动,牛市中的重要回调,或是熊市中的反弹行情,这些反应通常会持续三周至数月的时间;第三,也是最不重要的运动——平均价格指数的日间波动。
主要运动:主要运动是股市整体的基本趋势,也就是众所周知的牛市或者熊市,其持续时间从少于一年到数年不等。正确判断主要运动的方向,是成功操作的关键因素。目前,人们还没有找到可以预测主要运动持续时间长短的方法。
熊市:熊市是伴随着重要反弹且长期整体向下的运动,这种运动直到股票价格彻底消化那些最糟糕的情况才会结束。熊市由三个主要阶段构成,第一阶段,代表人们在价格飞涨时购入股票后希望的破灭;第二阶段,反映了人们由于经济萧条和收入减少而开始抛售股票;第三阶段,是那些坚持将自己部分资产变现的人们,漠视股票的实际价值而低价抛售掉那些优质证券。
牛市:牛市是指整体向上的运动,期间伴随着次级回调反应。牛市的持续时间往往在两年以上。在此期间,由于商业条件改善和投资活动增加,使得投资购买股票的需求量不断增加。基于此原因,股票价格也会直线攀升。牛市通常有三个阶段:第一阶段,人们对未来的经济发展恢复信心;第二阶段,是股票价格对已知的企业收入改善情况所产生的反应;第三阶段,是投机猖獗、通货膨胀显著的时期——这是一段股票靠人们的希望与期盼飞涨的阶段。
次级运动:为了便于讨论次级运动,我们把牛市中的重大下跌及熊市中的重大上涨定义为次级运动,其持续时间通常是三周到数月不等。次级运动的价格一般会回调到前一个主要运动终止后价格变化的33%～66%。这些反应常常让人们误以为是主要趋势发生了变化,原因显而易见,牛市第一阶段的价格运动,与被证实的熊市中的次级反应总是有巧合的相似性;相反,熊市中,顶峰后的回调与牛市的次级反应也十分相似。
日间波动:仅根据一天的平均价格指数运动来进行推论,几乎都会得出误导性的结论。只有在市场形成了“线态窄幅盘整”时,推论才会存在一些价值。不管怎样,大家都应该记录并研究平均价格指数的每日走势,因为一系列的日间运动走势图最终通常都会发展为具有预测价值又易于识别的形态。
两种指数必须互相确认:投资者始终要将铁路与工业股票平均价指数的运动一并考虑,只有在一种平均价格指数被另一种确认后,才可以得出可靠的结论。基于一种平均指数波动得出的结论,如果没有被另一种平均指数确认过,那么这样的结论肯定会对投资者产生误导。
判断趋势:价格连续的回升超过前期的高点,伴随接下来的下跌能在前期低点上结束,这就是牛市的信号;反之,如果价格的回升没能超越前期的高点,并且随后下跌的低点比先前的低点更低,那么这就是熊市。这样的推论十分有助于评估次级运动,也是预测市场主要运动恢复、继续或变化的重中之重。为了便于讨论,价格的恢复或下跌被定义为,一个或多个交易日导致任意一种平均价格指数超过3%的净逆转。这类运动,只有在两种平均价格指数互相确认下,才有权威。不过,这一确认不必非得在同一天发生不可。
线态窄幅盘整:所谓线态窄幅盘整,是指一个价格运动超过两三周,甚至更长的时间。在此期间,两种平均价格指数的价格波动大约在5%的范围内。这样的运动代表市场不是正在吸筹,就是正在派发。如果两种平均价格指数在线态窄幅盘整的限度上同时上涨,则表明市场处于吸筹阶段,并且预示着价格会变得更高;相反,如果在线态窄幅盘整的限度下同时下跌,价格则必定会继续下跌。如果一种平均价格指数还没得到另一种的确认就妄下结论,那么这一结论通常也是不正确的。
量价关系:一个处于超买状态的市场,就会在上升中表现迟缓,而在下跌中表现活跃;相反,当市场超卖时,下跌的趋势就会变得迟缓,而上升则表现为活跃。牛市通常在过度活跃的时期终止,并且开始相对缓和的交易。
双重顶和双重底:双重顶和双重底对预测价格运动的价值并不大,并且时常会使人迷惑。
个股:美国大企业所有活跃且发行广泛的股票,一般都会随平均价格指数上涨及下跌。但是,股票种类多种多样,任意一支个股反映出来的情况,都可能会与平均价格指数大相径庭。
专业解析
道氏理论可以说是所有市场技术研究的鼻祖。尽管该理论经常因为“反应太迟”而受到批评,比如在熊市初期,并且有时还会受到批判人士的讥讽,但只要是稍有投资经历的人都会对它有所耳闻,如今这个经典理论因其基础的特点得到了投资者的认可。但人们从未意识到该理论依靠的是简单的技术,并不是根据什么难以得到的神秘数据,它显然更注重股市本身的行为。
各位股市弄潮儿要明白,道氏理论之所以相对简单却有效,是因为一个重要的前提。这一理论的创始者——查尔斯·道,声称该理论并不用于预测股市,甚至不用于指导投资者,而只是一种反映市场总体趋势的晴雨表。将道氏理论仅仅当作一种技术分析手段,这种观点会使投资者在学习时受到局限。要明白,道氏理论的最伟大之处就在于其宝贵的哲学思想,这是它的精髓。阅读这本《道氏理论》时,我们会发现雷亚多次强调,道氏理论在设计上是一种帮助投资者思考的配备工具,并不是可以使之脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的技术理论。根据定义,道氏理论是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法。
作为股市技术分析基础中的基础,道氏理论经过了一系列的演化,在这里,我们强烈建议读者在阅读《道氏理论》的同时一并参考另一位大师的作品——威廉·彼得·汉密尔顿的《股市晴雨表》,这能帮助大家在炒股时建立一种基础的思考方式。而且,汉密尔顿认为,只要人们能充分理解道氏理论的核心,就足以富足一生。
